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　　休闲零食：春节备货反馈积极，坚果礼盒与魔芋零食热销。渠道反馈伴随春节临近、人员返乡，洽洽坚果礼盒应季销售火热。魔芋是当前零食行业稀少的保持双位数高增的品类，卫龙、盐津充分受益，其中卫龙流通渠道前期基础深厚，产品矩阵完备，终端动销旺盛，盐津的麻酱味大魔王单品受益于公司加码品牌营销及渠道费投，经销商代理积极性较高。劲仔则积极进行产品定位梳理、销售及经销商团队调整，1月以来备货环比加速，期待后续调整效果进一步显效。

　　新店模式亮眼。1）零食量贩：当前呈现“龙头攫取份额，二梯队偏居一隅，尾部出清”的分化格局，伴随竞争格局趋缓、门店运营优化，龙头品牌同店销售自25Q4起有所回暖，3.0/省钱超市等新店型有序探索。第二梯队量贩品牌避开龙头锋芒，凭借地域优势、店型创新、组货灵活，部分品牌门店数量可保持净增长；此外，以金粒门、几多全等新鲜零食店为代表的新鲜零食店势头正盛。2）巴比：小笼包堂食店经营稳定、回本周期快，验证模式异地可复制性。3）锅圈：小炒、露营、大店三类新店型，模式表现亮眼，26年有望四店齐发、聚力共进。

　　白酒：茅台批价继续上涨，预期及持仓底部下重视春节催化，优选**。伴随春节临近，茅台批价继续上涨，五粮液不少区域反馈动销持平，春节旺季效应在龙头品牌上集中体现。当前白酒处于预期和持仓底部，短期建议持续关注春节旺季催化。26年全年看，酒企从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价回落并企稳之后，预期筑底企稳，越往年中越明朗。配置视角推荐确定性好且股息率高的**，春节大众酒重点推荐**，关注**、**、**的出清节奏，此外模式创新品种**等。

　　大众品：短期春节备货反馈积极，重点推荐节庆食品及餐饮供应链机会。一是春节旺季节庆食品催化，以及零食板块量贩业态景气度仍高，推荐**、**、**，关注**、**、**及**，同时推荐**、**及关注**春节机会；二是餐饮供应链需求企稳且无库存包袱、新品及新店型催化多，极致承压后反转机会，当下优选**、**、**，关注**；三是持续重点推荐**，海外高增打开中期成长空间，成本加速下行提升盈利弹性，战略性推荐**、**、**、**、**等。

　　酒鬼酒：胖东来合作增量明显，26年经营有望企稳回升。2025年预计营收11亿元，单Q4营收3.4亿增长明显，判断自由爱产品贡献主要增量。具体经营层面，自由爱保持畅销，26年规模有望进一步扩大。传统业务端公司产品条码数大幅精简，内参量价边际企稳，红坛定位宴席主力，内品卡位100-200元价位，湘泉基本完成产品线度湘泉产品进入烟酒店等底层渠道。渠道端策略转向县域深耕、拓展企业团购与线上新零售，全面聚焦湖南大本营市场。

　　2）第二梯队避龙头锋芒，部分品牌探索差异化经营以实现增长。在双寡头格局下，行业第二梯队的量贩品牌选择立足自身优势区域承接未达龙头要求的个体加盟商需求，开发出如省钱便利店、店中店（大商超中划出100-150平方改造成便利店）、非标店（仅供货的弱管理模式）等创新店型，组货上更加灵活，用烟酒引流、允许20%的地区特色产品采购。凭借扁平敏捷的组织架构、灵活调整创新，第二梯队仍能偏安一隅，部分品牌可保持门店数量净增长。

　　3）新鲜零食店细分赛道崛起，以新鲜健康实现差异化突围。伴随传统量贩零食赛道趋于成熟，新鲜零食店细分赛道加速崛起，其以“新鲜、健康”为核心标签实现与传统量贩零食店的区隔，金粒门、几多全、蒲妈妈等玩家加速布局中。金粒门前身为板栗连锁品牌“金栗门”，后转型新鲜零食，定位介于山姆、零食量贩之间，其单品采用买手制，以99%自有品牌占比和短保现制组货实现差异化破圈，并设置有试吃服务，消费者接受度高且毛利率水平显著高于传统量贩。

　　巴比小笼包堂食店调研：经营稳定、回本周期快，验证模式异地可复制性。荣盛花语城店位于大型小区内部街道，类似于商业一条街，周边有相似业态（早餐、小笼包等等），门店面积60平左右，初始投入约20万，此店为新开店、非调改店，门店新增小笼包、粥类、小吃等产品，配备4-5张桌子，内部陈列干净有序，门头明亮有吸引力。稳定日营业额接近7000元，近期寒假淡季后日流水5000-6000元，尚未上线外卖平台，门店配备店员4-5名，其中兼职人员2名，月租金在8000元。

　　锅圈新店调研：新模式表现亮眼，26年有望四店齐发、聚力共进。1）锅圈小炒：总部测试店1月启动，配备4个机器人+2-3名店员，顾客可以买半成品回去自己做，或者点单后在门店现场制作（2-3分钟）带回，定价对标餐厅价格一半，代表菜品毛血旺/小炒黄牛肉/鱼香肉丝 39.9/25.9/13.9元/份。2）锅圈露营：样板门店25年10月开业，开在公园内部，配备店员5-6个，初始投入40-50w，主要是帐篷、设备、场地，主卖火锅+烧烤食材+酒水等，日流水与天气、节假日关系较大，目前销售表现良好，内部开店目标积极。3）锅圈大店：样板店在老店附近开店，面积从40平增加到160平，员工从3个增加到6个，但日销从过去3000-4000元提升到15000元，客单价与毛利率基本维持不变，新增鲜切肉类、水果、烘焙、鲜啤、面点等分区，门头通过摆摊（烤肠、蛋挞、早餐）吸引顾客，提供消费者更好的线验感

　　白酒：茅台批价持续上涨，预期及持仓底部下重视春节催化，优选****。伴随春节临近，茅台批价持续上涨，五粮液不少区域反馈动销持平，春节旺季效应在龙头品牌上集中体现。当前白酒处于预期和持仓底部，短期建议持续关注春节旺季催化。26年全年看，酒企从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价回落并企稳之后，预期筑底企稳，越往年中越明朗。配置视角推荐确定性好且股息率高的**，春节大众酒重点推荐**，关注**、**、**的出清节奏，此外模式创新品种**等。

　　大众品：短期春节备货反馈积极，重点推荐节庆食品及餐饮供应链机会。一是春节旺季节庆食品催化，以及零食板块量贩业态景气度仍高，推荐**、**、**，关注**、**、**及**，同时推荐**、**及关注**春节机会；二是餐饮供应链需求企稳且无库存包袱、新品及新店型催化多，极致承压后反转机会，当下优选**、**、*，关注**；三是持续重点推荐**，海外高增打开中期成长空间，成本加速下行提升盈利弹性，战略性推荐**、**、**、**、**等。